请输入关键词

宏观:稳定为轴 相机调控

  • 时间: 2019-08-08 09:22:00


【结论】(1)下半年经济下行压力加大,中央将加大逆周期调控力度,主要在扩内需、基建两条路径上实现,而刺激房地产这次被坚决摒弃。(2)美元进入牛市下半场,波动率即将放大,做好大起大落的心理准备。预期偏差:美国极限施压、央行全面降息、欧美爆发贸易战。

 

    对于近期美国的极限施压,虽然笔者在七月的汇报中也作为预期偏差而存在,但是节奏之快超过了笔者的想象。如果换位思考,对于美国最为有利的选择是谈判的继续推进,即使由于中美争端已成战略性格局,但是在2500亿关税已经开始征收,中方重启农产品进口之后,美国是没有足够理由快速失去耐心单边升级贸易争端的。并且最开始的极限施压是对最后3000亿美元进口商品征收关税,如果我们分析这最后3000亿的出口商品构成,可以发现大部分是棉纺织品、电子产品等替代供应市场难找,或者实际利润大头来自自己或盟国的产品上。因此对3000亿的关税制裁,对中国边际效应已经十分有限,然而对自身的负面影响将急剧放大。结合这种“反常”的施压,很可能原因来自特朗普本身的失去耐心,因为2020大选在即,他急需重大的政绩来作为连任的砝码,2020年他与他的团队无法再分心在中美谈判上。那么如果说特朗普的利益与美国的利益产生背离,那么极限施压除了被中国反击之外,白宫内部可能也会产生阻力。

 

一、二季度政治局会议政策盘点


    首先对于下半年中国经济的定调,二季度政治局会议相较上期,更为悲观。因此在经济下行压力加大之际,逆周期政策的加强基本确定,去杠杆未在此次会议当中被提及。货币政策的定调被拿掉稳健二字,打开了未来宽货币的空间,然而在稳物价的压力下,笔者认为未来半年宽货币也不会被大力实施。金融供给侧改革由“加快”变为“推进”,结合把握力度的话,改革可能在下半年趋稳。房住不炒,尤其是不将房地产作为短期刺激经济手段的定调打破了炒房者最后的幻想。而基建本次被大力提及,不同于以往的大型工程,这次基建更多的是以老旧城区改造、停车场、冷链运输的中小基建项目来推行,网络通讯建设被重点提及,预计全国5G化将加速。


    二季度政治局会议的大方向上,基本符合笔者之前的判断。在经济压力加大之际,通过政府加杠杆来刺激内需是全球通用的选择。那么对大方向如果具体落实的猜测,笔者在7月判断的基础之上做出一定修正,但大方向仍然分为扩内需、促开放、稳就业、稳信心四大方向不变。扩内需将打开思路空间,鼓励地方多以改革的方式实现;基建为辅,并且明确了网络通讯建设上大力加速。促开放包括金融开放与城市群的建设,例如昨天上海自贸港临片区的正式敲定。稳就业与稳信心仍然是政府施政的重点,例如稳定制造业投资与稳物价,都是为此二目标而努力。


    为什么央行难以第一时间实施宽货币?核心原因在于宽货币本身与稳物价是相违背的,特别是近期食品价格的大幅上升,如果放任贴近民生的产品价格肆意上涨,那也将进一步影响社会稳定。从包商事件平稳过渡之后央行对流动性回笼的积极态度即可以部分证明。从历史上CPI食品、PPI与M2增速的对比,也可以发现央行绝不会在CPI食品快速走高之际,选择大幅宽松货币。

 

二、美元走势分析

    在分析走势之前,先对美元指数的构成介绍。现在美元指数对标六种货币,分别是欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加元9.1%、瑞典克朗4.2%与瑞士法郎3.6%。所以通过构成不难看出,欧元与英镑、即欧洲局势对美元指数的权重占比高达70%,因此研究美元的强弱除了研究自身以外,也离不开对欧洲的研究。

    那么如果针对汇率的两大基本面——经济差与利差来入手,不难看出美元指数的强弱大部分时间取决于其与欧洲经济的强弱,以及与欧洲利率差值的高低。除了在17年,由于特朗普的唱空美元,以及英国软脱欧的希望大增,美元指数罕见地在美欧经济差潜在拉大、利差拉大之际反而出现大跌。如果按规律来看,我们甚至可以定义现在美元指数一直处于低估的状态。虽然美联储开启降息,但是欧洲央行即将在9月跟进,利差在未来很难持续下降。其次随着英国首相约翰逊的上台,脱欧时间明确为10月31日,那么如果英国内部不能达成一致的话,那么硬脱欧将被实施。实际上英国自身的地缘属性(苏格兰、北爱尔兰)很难因为约翰逊的威胁而达成内部一致,因此英国硬脱欧可能是大概率事件。综上分析,如果美联储降息的利空将被欧洲跟进而被抵消、英国硬脱欧将给欧洲局势造成剧震,那么美元指数被动型上升也是情理之中了。

 

三、大类大发棋牌APP大发棋牌APP下载判断

    股市仍然在下半年看多,核心原因是中美关系可能不会继续快速恶化,二季度政治局会议精神所带来的政策利好预期尚未开启,整体仍有做多机会,而中长期需等待增量的利好才能继续助推。债市虽然长期看多,但是短期的上涨更多取决于情绪,宽货币的预期如果落空,在回调之际适宜布局多单。对于工业品,黑色与有色将产生较大分化。黑色失去了房地产与大型基建的需求支撑,而有色可能在铺设5G大潮中相对跑赢,工业品长期仍受全球需求下行的大势而看空。农产品价格短期作为政府高度关注的对象而被严控,长期由于居民财富的增长而利好。贵金属与美元指数双强的罕见格局下,更多来自于欧洲风险的爆发。



(大发棋牌APP大发棋牌APP下载 范永嘉

(大发棋牌APP大发棋牌APP下载 柳瑾 投资咨询资格证号:Z0012424

 

风险揭示:

1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。大发棋牌APP下载不对交易结果做任何保证。

2. 市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。大发棋牌APP下载及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

3.在法律范围内,大发棋牌APP下载或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他大发棋牌APP下载交易提供服务。